一、整體業績簡評

11月20日港股盤后，快手發布了2024年第三季度財報，本季度營收311億，同比增長11.4%，超過彭博一致預期的310億；Non-gaap凈利潤39.5億，同比增長24.6%；每股收益0.75元，遠超彭博一致預期的0.67元。

 

單看財務數據表現，這似乎是一份略顯平淡的財報，跟中概三季報整體表現相似，“營收正常、利潤超預期”，但如果結合快手二季報前后的市場表現和行業環境，則值得另眼相看，這是一份平淡中隱藏著驚喜的季報：

由于電商業務規模已經蔚為可觀，快手的業績表現跟電商業務高度相關，二季度是行業旺季，彼時它的GMV環比僅增長6%，疊加宏觀消費逆風和政策對頭部網紅偏緊，快手二季報前后的走勢較低迷，市場對三季度的業績和電商業務表現是偏謹慎的。

 

但從三季報結果來看，快手GMV3342億元，同比增速穩定在了15%上方，仍然是行業均速（統計局公布數據為4.5%）的3倍以上，三季度是電商行業淡季，這份表現實際上已遠超市場預期。

而進一步看四季度，剛剛結束的雙11，我們從多家機構跟蹤數據了解到，快手全周期的表現仍然遠超行業均值，它仍然在不斷提升市場份額，公司公布的數據和統計局數據也能佐證這一點。

 

單個季度的市場表現可能略有波動，以年為單位看，快手在整體實物電商中的市占率仍然在不斷提升，2024年前三季度占比達到10.2%，較2023年全年提升1.1個百分點。這些數據未必精準，但是同口徑下的趨勢變化仍然是相當具有參考意義的。

電商是快手商業化生態中的關鍵一環，它的表現，無論短期還是長期，都離不開用戶生態的健康發展。

 

三季度，快手日活達到創紀錄的4.08億，月活也創造了7.14億的新紀錄，同時日活月活比值維持在57.1%的歷史高位，說明用戶非常活躍，單用戶日均使用時長132.2分鐘，季度總用戶時長同比增長7.3%，所有數據全部處于歷史最佳水平，這里面固然有一部分奧運的因素，更重要的可能是，快手的社區生態和平臺屬性正越來越受到它的核心用戶認可。

早期用戶獲客階段，市場一度擔心：快手的市場營銷支出占比過高，而且一旦停下來，用戶增長就會停滯。事實證明，最近兩年它的市場營銷支出占比逐漸下降，而用戶增長的飛輪并沒有停止轉動。

 

過去9個季度，快手的營銷支出占比下降了6.2個百分點，研發和行政開支合計下降了7.3個百分點，三項開支占比合計下降了13.5個百分點，這是快手實現盈虧平衡乃至規模化盈利的超級動能，長期來看，隨著公司規模擴大帶來的經營杠桿，我們認為這個趨勢仍會持續。

短期看，三季度的三項開支中，營銷支出和研發支出的占比均略有提升，各自環比提升0.9個百分點，根據管理層與機構分享的信息，這種提升有三個方面的原因，一是三季度公司加大了對電商用戶的補貼，二是加大了對短劇用戶的補貼，三是大模型研發人員的開支高于均值，不過電商C端補貼占整體GMV的比例仍然處于行業低位，而短劇用戶補貼則是在高ROI投產比基準下做出的選擇，實際上是有利可圖的，研發開支的絕對值和占比雖有所上升，但隨著營收杠桿提升，仍然會回歸常態，而四季度三項支出的占比環比將會有所回落。

除了經營支出占比逐漸可控帶來利潤率不斷提升，毛利率的提升也是快手利潤率提升的關鍵。