前有618，后有雙十一，對于以廣告和電商為收入來源的公司來說，第三季度應該是全年最為寡淡的，但卻是投資者觀察公司最好的窗口：能不能在淡季實現業務上的突破，錄得超越大盤的表現？能不能在高強度的競爭中，讓自己的財務狀況維持增長？這些問題會擺在每一家公司的面前，等待他們用財報回應。

而快手的三季度，就交出了一份不錯的答卷。

總結：

1，很多人會拿營銷開支增加不少，來論證快手三季度增長是低效且不可持續的。但這些人刻意忽略了兩個事實：一，快手仍處于成長階段，尚未到頂，現在降低投入強度就是自廢武功；二，快手的毛利率在Q3同比擴大3個百分點至54.3%，說明公司的增長是健康且具備持續性的。

另外根據電話會議，營銷和研發支出占比略有提升有三個原因，一是三季度公司加大了對電商用戶的補貼，二是加大了對短劇用戶的補貼，三是大模型研發人員的開支高于均值，不過電商C端補貼占整體GMV的比例仍然處于行業低位，而短劇用戶補貼則是在高ROI投產比基準下做出的，實際上是有利可圖的；并且，四季度三項支出的占比環比均會有所回落，基本無需擔心。

2，三季度，快手日活用戶突破了4億這一里程碑，平均日活躍用戶同比增長5.4%達4.08億，平均月活躍用戶同比增長4.3%達7.14億，二者均創歷史新高。特別是平均DAU這個指標，仍在中高個位數，顯示出快手的“老鐵”們還有增長空間，在前有抖音后有視頻號的情況下，競爭力仍然突出。

3，從實際進度看，2025年才會是AI應用爆發的元年，但資本市場總是提前反應，近期無論是在美股還是港股相關概念已經開始啟動。2024年快手在AI領域的進展頗多，核心收入來源線上營銷業務，又處于AI應用率先爆發的賽道，后續的商業化潛力將會越來越突出。

根據財報，今年三季度快手實現收入311.3億元，同比增長11.4%；經調整凈利潤同比增長24.4%達39億元，經調整凈利潤率則達到11.6%。收入結構方面，線上營銷服務、直播和包括電商在內的其他服務收入分別為176.3億、93.4億和41.6億元，占收入比例分別為56.6%、30.0%和13.4%；其中，核心商業（線上營銷服務和以電商為主的其他服務）收入合計達到約218億元，同比增速接近20%。

眾所周知的是，對于任何互聯網平臺來說，解決用戶的痛點，提升用戶的體驗，用戶才會增長，商業化才有進行并增長的可能；反之，就算公司業績做得再漂亮，只要用戶出現萎縮，那他們的業績就一定不具備持續性。換句話說，從視頻這個賽道來看，用戶數量和活躍度的數據，才是決定公司投資價值的根本。

 

可以看出，快手在今年第三季度非常明顯的跨越，不僅平均DAU增速達到5.4%，處于在中高個位數區間；用戶粘性也越來越強，用戶總使用時長同比增速達到7.3%，日均直播和短視頻播放次數接近1100億次。

這些數據說明：快手的用戶增長還有巨大潛力可以挖掘，天花板還很高；“老鐵”對這個社區也是越來越信任的。而這份“信任”，就是公司商業化的源泉所在，也讓快手即便是在電商淡季，也能獲得收入高速增長。

 

今年三季度，快手的線上營銷服務收入同比增長20%，至176.3億元；電商（其他服務）收入同比增長18%，至41.6億元；作為目前為數不多仍在公布GMV的電商企業，快手當期GMV達到3342億元，同比增速超過15%，還在高速增長中。這樣成績的背后，就代表了用戶對于快手的信任，愿意在快手上花費更多的時間看視頻，愿意在快手上消費。

所以，對于快手這家公司的價值分析，我們一直在強調的是：絕對不能低估“老鐵”們的消費意愿和能力。當一個平臺能把人聚集起來，能讓人和平臺的信任關系逐漸拉伸，商業化就是水到渠成的事情。

為了提升用戶粘性，今年快手對評論區和私信等場景做了重點優化，例如通過優化評論區排序算法提升評論區的互動氛圍，并在私信場景推出了許多創新玩法。此外，快手也進一步優化了搜索結果頁的使用體驗，以此帶動了搜索滲透率的大幅提升，Q3月均使用快手搜索的用戶超過5億，日均搜索次數同比增長超20.0%至7.3億。

而在內容生態層面，抓住了8月奧運的流量高峰期，吸引了6.4億用戶上快手追奧運，互動次數達158.9億；特色內容上，推出了包括短劇暑期檔和幸福鄉村豐收季在內的多項站內活動，每日觀看10集以上短劇的重度用戶達1.46億，每天觀看三農視頻1分鐘以上的深度興趣用戶達1.4億。

在這背后，快手獨特的流量分配和內容策略，讓用戶體驗最大化，提升了用戶在整個社區的活躍度和信任度。

根據9月初投資者日上程一笑的說法，快手圍繞創作者和用戶雙邊的體驗做好平衡，一方面通過AI賦能內容理解使推薦體驗做得更好，讓好作者和好內容更容易被看見，另一方面則通過流量混排等手段實現商業生態和社區生態的協同發展，有利于引導社區內的商家和創作者在制作商業素材時更加考慮內容的消費價值。

在內容策略上，特別注重的就是差異化，保證快手目前在內容上的核心競爭力。未來也會堅持差異化的垂類運營策略，不斷扶持具有快手特色的優質內容和優質作者，打造有快手烙印的老鐵社區。

同時，在近期資本市場大熱的AI應用題材方面，快手也有著自己的布局。今年6月，快手推出了自研的視頻生成大模型“可靈”，支持用任意靜態圖像生成視頻，并且可搭配不同的文本內容，實現豐富的視覺敘事，截至9月30日，可靈已經進行了十次升級。

而AI在實際業務中的場景應用也在快速推進。目前，公司一直在嘗試運用AI大模型等智能化技術，從素材的生產、理解、分發到承接，提供全鏈路的解決方案，數據顯示，2024年Q3公司AIGC營銷素材日均消耗達2000萬人民幣。隨著快手大模型能力的進步，無論是對廣告的促進作用，還是AI應用本身的價值，都會給公司帶來巨大的價值發現空間。