在當今數字化商業浪潮中，外賣平臺憑借補貼策略迅速搶占市場，吸引了大量用戶。然而，這種以補貼換取用戶規模的模式正讓外賣平臺逐漸走向長期低利潤時代。

 

7月18日，國家市場監管總局正式約談餓了么、美團、京東三家平臺企業，這一舉措猶如一顆重磅炸彈，在行業內引起了廣泛關注。監管部門要求它們糾正激進促銷行為，推動理性競爭，其背后的深意是多維度的。一方面，要保護消費者、商家和騎手的利益。消費者在享受低價外賣的同時，也可能面臨服務質量下降等問題；商家在補貼大戰中，利潤空間被不斷壓縮；騎手則可能因為訂單激增而面臨更大的工作壓力和安全風險。另一方面，這也是為了助力餐飲服務業可持續發展。以往監管重點多放在“平臺經濟健康增長”，而此次已明顯轉向“餐飲服務業健康可持續發展”，這體現了監管視角的轉變，更加關注行業的整體生態和長遠發展。

 

瑞銀的研究為我們揭示了過度外賣補貼帶來的四大負面效應。從線下餐廳客流角度來看，大量消費者被低價外賣吸引，紛紛選擇在家點餐，導致線下餐廳的到店顧客大幅減少。以一些繁華商圈的餐廳為例，原本周末黃金時段座無虛席，如今卻常常出現大量空位。這種現象不僅影響了餐廳的直接收入，還對周邊商業生態產生了連鎖反應，如商場的客流量也會相應減少。行業整體利潤方面，外賣平均單價較低，而且餐廳還需承擔部分補貼成本。例如，一份原本定價30元的餐品，在補貼后可能只賣20元，餐廳還要承擔配送費等成本，利潤空間被極大壓縮。對于產能有限的中小餐廳來說，更是不堪重負。它們沒有足夠的資金和資源來應對大規模的補貼活動，卻又不得不參與，否則就會失去市場份額。此外，訂單激增還帶來了過度包裝和嚴重浪費問題。為了保證餐品在配送過程中的完好，商家往往會使用大量的包裝材料，而消費者在收到外賣后，很多包裝材料就被直接丟棄，造成了資源的極大浪費。這些負面效應助長了用戶的“低價依賴”思維，用戶習慣了低價外賣，一旦補貼減少，就可能減少訂單量，這無疑增加了行業通縮風險。監管部門此時介入，正是為了防止這些問題進一步惡化，維護行業的穩定和健康發展。

盡管外賣業務盈利承壓，但各大平臺已投入逾200 - 300億元的巨額資金。這些資金不僅用于補貼用戶，還包括技術研發、市場推廣、物流配送等多個方面。如此巨大的投入，使得巨頭們不會輕易退出這個市場。它們將轉向更注重回報率的策略，例如將補貼形式從“免單”轉為“滿減券”。“免單”雖然能吸引用戶下單，但對平臺來說成本過高，而“滿減券”可以在一定程度上控制成本，同時也能刺激用戶消費。若資本投入趨穩，預計2025年下半年盈利壓力或有所緩解。從行業發展規律來看，當市場競爭逐漸趨于理性，平臺的運營成本得到有效控制，盈利空間也會相應擴大。

在股價方面，瑞銀有著獨特的見解。短期看好美團，長期看好阿里。美團前期跌幅較大，彈性更強，具備率先反彈空間。在市場波動中，美團的股價受到了較大影響，但這也為其反彈創造了條件。一旦市場情緒好轉，美團憑借其龐大的用戶基礎和強大的市場競爭力，有望迅速恢復。中期則看好阿里在AI等多線業務上的估值潛力。阿里作為科技巨頭，在AI領域有著深厚的技術積累和廣泛的應用場景。例如，阿里可以利用AI技術優化外賣配送路線，提高配送效率，降低成本。同時，AI還可以用于用戶畫像分析，為用戶提供更加個性化的推薦服務，從而提升用戶體驗和平臺的競爭力。