“從2月中上旬開始，市場對于比亞迪的預期其實是比較悲觀的。”

在今年3月的一次內部分享會上，證券分析師張明說了這么一段話。

比亞迪的股價，經歷過時間不短的回調。2024年1月11日，比亞迪下跌了2.93%，盤中最低下探至237.8元，創下2022年以來股價新低。

這也讓比亞迪不得不通過一系列手段去修正市場預期。

首先，1月份舉辦夢想日宣布智能化布局，對“比亞迪沒有智能化”來了一次行業性的認知糾偏。

第二，在榮耀版推出之前，比亞迪持續通過終端折扣、主動降產去調整終端庫銷狀態。榮耀版上市之后，比亞迪的庫銷比恢復到了一個健康的水平。2023年底，比亞迪整體的渠道庫存或超過50萬輛。在經過1、2月和3月份的調整之后，比亞迪的庫銷比例恢復在1.5-2.0的區間內。

第三，持續發力高端化和出口。高端化方面，2023年騰勢D9扛起了大旗，單車月銷量接近1萬臺。此后，方程豹、仰望產品相繼推出，出口銷量也一路走高。今年仍有非常多的新品發布，例如3月初D9換代、4月初N7新款等，維持比亞迪的高端化熱度。

比亞迪一直自我定位為全球化車企，骨子里是希望追趕豐田。3月5日到12日，比亞迪周銷量達到49399臺，超過同時期大眾汽車和豐田汽車的銷量之和。

但是，賣一輛車能掙多少錢，這件事情，比亞迪做的遠遠不夠它的偶像：比亞迪凈利率5.5%，豐田超過了10%。想要重回市值巔峰乃至做到萬億車企，比亞迪仍有很長的一段路。

為了市占率，比亞迪不得不甩賣

2022年6月，比亞迪A股、H股分別站上357.61元/股、331.74港元/股的高點，隨后便開始了下跌模式。到2024年2月，一年多的時間里，比亞迪A、H股股價一度跌至162.77元/股、167.80港元/股，幾近腰斬。

比亞迪的股價見頂，核心原因是2022年三季度單車盈利達到1萬元的階段性高點；而下跌，則有巴菲特多次減持的影響——巴菲特旗下伯克希爾公司已經累計減持比亞迪股份13次，持股比例從19.92%下降到8%以下。

結合近幾年的行業趨勢，比亞迪殺估值主要有三個理由：

一個是智能化拖后腿。尤其是在2023年四季度，小鵬、華為等頭部的智能化玩家有了新的突破，導致投資人對比亞迪在智能化產品方面的能力擔憂。有一些“極端”的投資人坦言：“沒有智能化，就沒有未來。”

第二個就是市占率以及增速放緩，新能源行業在過去2到3年增速放緩現象明顯。

第三個就是遠期空間，比亞迪是國內新能源的銷冠級選手，但歐美“打不過就放棄”心態，放緩了電動化進程。

為了回應資本市場對市占率的質疑，比亞迪怎么做？

在前段時間的2023年度年報分析師交流中，王傳福表示，“未來三年是大決戰，競爭非常慘烈，供大于求。這場決戰一定是規模之戰、成本之戰、技術之戰。誰會留下來，我相信規模是最最重要的。”

2月19日，比亞迪秦PLUS榮耀版正式上市，其DM-i車型首次進入7萬區間，EV車型殺入10萬區間。

3月中下旬，一位比亞迪內部人士孫旭向雷峰網表示，從2月19日榮耀版上市后，第一周線上流量增加200%以上。“3月1日到15日，上半個月的訂單數是15萬左右，王朝網8萬多，海洋網6萬多，整體的預期是基本達到了。”

根據4月1日最新的銷售數據顯示，比亞迪王朝和海洋網3月銷量28.67萬輛，環比增長151.4%，同比增長46.5%。

不過，王朝和海洋網的4月訂單會比3月份低，因為有清明節假期。同時，榮耀版的熱度在4月會有所下降。但是，4月份的交車量會超過3月份，這是部分車型如秦PLUS榮耀版的55公里（7.98萬元）的缺車情況較嚴重導致。

（雷峰網根據公開數據制圖）

從細分品類看，秦、宋Pro、元還有漢DM-i的價格下探較為到位，降價幅度在2到3萬元左右，秦是王朝網中最大贏家。王朝網沒有特別拉胯的車型，表現更為均衡。

（雷峰網根據公開數據制圖）

海洋網方面，驅逐艦05成為無可爭議的最大黑馬。宋Plus家族也成為了強勁的車型，3月售出41569輛，以1000輛左右的優勢力壓秦家族，成為了比亞迪品牌最暢銷的車型。

海鷗和海豚兩款車型的增長表現不明顯，前者是因為實際降價3000元左右略顯“敷衍”，后者屬于增配（升級獨立后懸掛）而降價誠意不足。

海豹家族也是同理，在榮耀版降價和改款的幅度上沒有兄弟車型那么出色。

為什么說到王朝網的表現更均衡，是因為海洋網中有兩個“難兄難弟”——護衛艦07和e2榮耀版。

這兩款車型比較“邊緣化”，分別售出1170輛和1300輛。兩款車型基本處于躺平的狀態，缺乏關注和話題度。

比亞迪2023年財報發布的當天（3月26日），比亞迪還推出了元UP。

元UP主打300到400公里的續航。據業內人士預估，元UP推出后月銷量應該在2萬左右，有潛力成為爆款。不過，元UP可能會對海豚還有元PLUS產生一定的擠壓。

從數據來看，王朝網和海洋網依舊是集團銷量的主力軍，占到總銷量的94%。兩網的表現如何，事關比亞迪規模之戰的最終戰果。（比亞迪如何與經銷商共同應對價格戰，銷售渠道如何激勵，感興趣的讀者可以添加作者微信Gru1993交流）

北京車展或能看到DM-i 5.0，年底還有驚喜

二季度，有幾個比較值得注意的重點：一個是秦L的新車發布，秦L是基于DM-i 5.0平臺的混動車型，百公里油耗可以做到3升以內，續航可以達到2000公里以上。

秦L的發布預計會在4月25日的北京車展，覆蓋A+級轎車市場，市場上的主要對手包括大眾速騰、豐田亞洲獅等車型。

證券分析師劉果向雷峰網透露，“秦L的發布是有延遲的，比亞迪要考慮將榮耀版的訂單交付。”

秦L預計的目標在月銷1萬臺左右，但是主要視定價再議。秦L屬于大型轎車，推出后會對海豹產生沖擊，秦L的高配會跟海豹、漢的低配產生重疊。

從價格帶來說，因為榮耀版車型的推出，車型價格帶下移了1-2萬的水平，原本的價格帶就讓給了DM-i 5.0的產品。

這也意味著，比亞迪給消費者兩個選擇：以優惠1-2萬的價格買到去年的配置車型，或者以去年的價格買到更新一代、更大空間、性能更好的車型。

孫果表示，“除了秦L，漢L、唐L也會陸續迎來上市。宋L用了地平線J5芯片，后續L系列有兩個選擇——地平線J5或英偉達Orin，智駕能力會有明顯提升。”

所以，在20萬元以內的市場，比亞迪會進一步擠壓合資燃油車、二三線梯隊的車型銷量。

技術層面，DM-i 5.0產品會將電動汽車饋電油耗降至2.9升/百公里，滿油滿電續航達到2000公里。

王傳福在分析師會議上表示，“比亞迪現在DM-i 4.0一個月的量非常大，光秦PLUS還有驅逐艦05就已經供不應求，切換對我們來說難度很大。DMI 5.0可以把我們產品的熱度持續至少1到2年。”

DMI 5.0之外，E平臺下E4.0在今年年底或明年將會逐步亮相（上面提到的元UP還是基于E平臺3.0）。

E平臺3.0發布于2021年9月8日，到現在也有2年半的時間。這個平臺底下，既有小型車全品類銷冠的海豚，也有堪稱“Model 3殺手”的海豹，還有騰勢N7。

折舊攤銷，一季度的最大壓力

比亞迪榮耀版用價格屠刀收割了一批競對，而降價、提高市占率的最終目標是為了多盈利。

如何去跟蹤比亞迪的整體盈利，以及影響盈利的核心點在什么地方？

有人會認為，比亞迪的價格戰會是比亞迪的“七傷拳”——榮耀版整體下降2-3萬，是否會對終端的盈利產生壓力？