中泰證券股份有限公司姚瑋近期對美的集團進行研究并發布了研究報告《2024Q1點評：穩健增長》，本報告對美的集團給出買入評級，當前股價為69.78元。

美的集團(000333)

投資要點

公司發布24Q1業績：

24Q1收入1065億（+10%），歸母凈利潤為90億（+12%），扣非歸母凈利潤為92億（+20%）。

收入拆分：我們預計24Q1智能家居+11%、2B業務+9%，穩中有增。

智能家居：+11%，我們預計內外銷增速類似。外銷上，公司新增投入30億元加速外銷自主品牌發展，海外電商零售額+60%，巴西、埃及、馬來西亞和中東市場自有品牌銷額+50%以上，加快外銷從ODM/OEM往OBM轉變。

樓宇：+6%，增長放緩主要是受到海外熱泵補貼減少和歐洲天然氣價格下降影響，剔除熱泵的其他品類+28%。

新能源&工業技術：+23%，光儲新業務帶動顯著增長。

機器人：-12%，收入下滑主要是受到國內汽車廠商擴產節奏調整和海外汽車廠商產品策略調整影響，我們預計年底修復。

物流自動化：+9%，增長主要受海外線下消費旺盛驅動。

利潤端：綜合考慮毛利率和非經常損失后，公司盈利能力處于穩中有升的通道內。

①毛利率：28%（+3.2pct），公司連續多個Q毛利率同比提升，24Q1加速提升的原因是受到全價值鏈運營提效&產品結構升級&人民幣貶值帶動。

②費用率：17%（+2.7pct），銷售/管理/研發/財務分別+1.2/+0.2/0/+1.3%，財務費用由于外匯資產負債波動導致，以往公司財務費用為負，即存在正收益。

③非經常損益：23Q1為3.7億，24Q1為-2.4億，主要是公允價值以及外匯遠期損失導致的。

投資建議：公司除了是經營效率上的優質生，還不斷打破自身界限，從做2B業務到開拓2C外銷自主品牌，公司已于23/10遞交港股招股書，海外擴展加速。同時通過高端化和拉通全產業鏈強化主業利潤，24Q1歸母凈利率為8.5%（+0.13pct），業績富有韌性，23年分紅率提升至62%，具備長期投資價值。我們維持盈利預測，預計24/25/26年歸母為373、410、453億元（+11%/+10%/+11%），對應12、11、10倍，維持“買入”評級。

風險提示：地產竣工風險，空調增長不及預期風險，原材料價格波動風險，外銷不及預期，匯率波動風險，研報信息更新不及時風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券周嘉樂研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.67%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利374.42億，根據現價換算的預測PE為12.99。

最新盈利預測明細如下：